如何认定？影响几何？

8月6日，中国人民银行（下称央行）发表声明称，美国财政部将中国列为“汇率操纵国”，中方对此深表遗憾。这一标签不符合美财政部自己制订的所谓“汇率操纵国”的量化标准，是任性的单边主义和保护主义行为，严重破坏国际规则，将对全球经济金融产生重大影响。

那么，美国“汇率操纵国”的量化标准具体如何？认定后，又会产生什么影响？

1.如何认定？

依据美国1988年颁布的《贸易和竞争力综合法案》规定，财政部需与国际货币基金组织（IMF）统筹判断一国或地区是否存在汇率操纵行为。若认定一国对美存在大额贸易顺差或巨额经常账户盈余可通过IMF裁决或双边对话进行协调磋商，促使该国将汇率调整至合理水平。

而依据美国在2015年颁布的《贸易便捷与贸易促进法》规定，判断一国或地区是否存在汇率操纵行为应满足以下三点：

1）大量的对美贸易顺差：对美贸易顺差超过200亿美元。

2）巨额的经常账户盈余：经常账户盈余超过GDP的3％。

3）对外汇市场的持续单向干预：对外汇进行多次重复的净购入，并且在12个月内的净购买额超过GDP的2％。

数据对比来看，中国海关总署的数据显示，2018年中国对美贸易顺差达3233亿美元，对美贸易顺差超过其认定标准。

不过第二条低于标准。2018年中国经常账户余额占GDP比重仅0.4%，低于3%。第三条缺乏相关数据。不过近年中国加快汇率市场化改革，央行已基本退出汇市常态化干预。

此外，美国财政部还表示，如果一国或地区满足以上两项判断标准，或在美国对外贸易逆差中占比过大，均将被列入观察名单。而一旦进入观察名单，该国将至少连续两次留在汇率报告中进行考察。

央行表示，中国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，在机制上人民币汇率就是由市场供求决定的，不存在“汇率操纵”的问题。今年8月以来，人民币汇率出现一定幅度贬值，主要是全球经济形势变化和贸易摩擦加剧背景下市场供求和国际汇市波动的反映，是由市场力量推动和决定的。人民银行一直以来致力于维护人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，这一努力在国际社会众所周知。

央行援引国际清算银行公布的数据表示，2005年初至2019年6月，人民币名义有效汇率升值38%，实际有效汇率升值47%，是二十国集团经济体中最强势的货币，在全球范围内也是升值幅度最大的货币之一。2018年以来，美国不断升级贸易争端，中国始终坚持不搞竞争性贬值，中国没有也不会将汇率作为工具来应对贸易争端。

2.有何影响？

自1988年颁布《贸易和竞争力综合法案》以来，美国财政部每年发布两次汇率报告，就他国对美国的经常账户顺差以及汇率进行评估，判定是否存在汇率操纵行为，并于1988年判定中国台湾和韩国存在“汇率操纵”。1991年，美国发起针对中国的贸易政策调查，并于1992-1994年间将中国列为汇率操纵国。如下图所示：

一般而言，被认定为“汇率操纵国（地区）”后，美国首先会与认定对象进行谈判与沟通，敦促其解决币值低估的问题，并告知对方美国总统有权对其采取行动。

若被认定为汇率操纵国超过1年仍未改变，美国总统将有权采取包括被排除在政府采购之外、限制美国私人部门对该国的海外融资、指示贸易代表进行贸易谈判等措施进行制裁。

申万宏源宏观团队此前发表的研报认为，若被认定为“汇率操纵国”并不必然意味着人民币汇率会有较大波动，独立腾挪的空间依然比较充分。尽管韩国及台湾被认定为“汇率操纵国(地区)”当年，货币均出现不同程度的升值(1988年韩元升值14%、1988年台币升值1%、1992年台币升值1%)，但在1992-1994年中国被列为“汇率操纵国”后，人民币不但保持平稳，甚至出现贬值，与汇改也有关。总体来看，被认定为“汇率操纵国”并不会对人民币汇率方向产生确定性影响，主要应从双边协商来入手施以应对。

被列为“汇率操纵国”后，进出口情况或出现一定幅度下滑。

1994年之后，中国对美出口呈现下滑，出口增速放缓从1994 年7月开始持续到1996 年1月，持续期间约为18 个月。具体来看，对美出口年度增速从1994 年26.1% 下降至1995 年15.1%，降低11个百分点。根据BDI来看，全球贸易在此区间内并未出现放缓迹象。因此，由于被认定为“汇率操纵国”，导致中国对美出口下降，进而拖累整体出口增长。

韩国被认定为“汇率操纵国”后出口增速也明显下滑。1988 年以后韩国出口状况急剧恶化，增速从1988 年11月的31.3%下滑到1990 年1月-10.0%，下滑幅度约为41个百分点，持续时间为14 个月，此后出现好转。对比此时间段内的全球总体贸易增速下滑约为8%，远低于韩国贸易增速下滑程度。（上述部分内容综合恒大研究院、申万宏源宏观团队研报）

央行表示，美方不顾事实，无理给中国贴上“汇率操纵国”的标签，是损人又害己的行为，中方对此坚决反对。这不仅会严重破坏国际金融秩序，引发金融市场动荡，还将大大阻碍国际贸易和全球经济复苏，最终会自食其果。美国这一单边主义行为还破坏了全球关于汇率问题的多边共识，会对国际货币体系的稳定运行产生严重的负面影响。

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